農夫山泉上市真的嗎？消息稱農夫山泉計劃于下周一(24日)開始招股，暫定9月8日上市，集資約10億美元(約78億港元)，估值超2000億，發行規模將不足4%。中金及摩根士丹利為其聯席保薦人。

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　　農夫山泉上市估值大猜想

　　從招股書披露數據看，農夫山泉盈利能力堪稱“印鈔機”，它會有怎樣的估值呢?

　　上市后估值如何?

　　農夫山泉近三年來保持穩定增長。2017年到2019年，農夫山泉分別實現營收174億元、204億元以及240億元，年復合增長率為17.2%;三年分別實現凈利潤33億元、36億元以及49億元，凈利潤的年復合增長率為21.0%。這一增速高于同期中國軟飲料行業5%左右的平均增速。

　　經過20多年的發展，農夫山泉已經成為我國包裝飲用水及飲料的龍頭企業，產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等，分別占營收60%、13%、16%和10%。而且農夫山泉的包裝飲用水已經連續8年保持包裝飲用水市場占有率第一的地位。

　　另一點值得關注的是，農夫山泉毛利率、凈利率都遠高于行業平均。2019年，農夫山泉綜合毛利率高達55.4%，這主要得益于占比最大的飲用水產品60.2%的毛利率。其余品類如茶飲料、功能飲料和果汁飲料毛利率分別為59.7%、50.9%和34.7%。凈利來看，2019年農夫山泉凈利率上升到22.8%。而我國軟飲料行業的平均凈利率只有9.6%。

　　我國市場上娃哈哈，康師傅和華潤旗下的怡寶是軟飲料行業的巨頭。但這三家都有各自的問題。

　　娃哈哈的煩惱是營收下滑。從2013年開始娃哈哈的營收出現連續多年下滑，直到2018年才又恢復增長，當年實現營業收入468.9億元。但不可否認，娃哈哈早已嘗試轉型。

　　另一大礦泉水品牌華潤旗下的怡寶營收也步入下滑。2019年怡寶實現營業收入103.96億元，同比去年下降0.37%。利潤總額為8.63億元，增長18.7%。怡寶的營業收入自2017年首次突破100億元大關后，基本穩定在100億左右。利潤則加速增長。但即便如此，凈利率也只有8.3%，遠低于農夫山泉22.8%的水平。