農(nóng)夫山泉的煩惱

　　盡管形勢大好，農(nóng)夫山泉也并非一片坦途。

　　農(nóng)夫山泉超高的毛利率背后依賴的是水源地。而水源地的稀缺性也會成為農(nóng)夫山泉長期增長面臨的瓶頸。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，直接從自然資源(如江河、湖泊和地下水)取水的單位和個人需取得取水許可證并交納水資源費。企業(yè)需按照經(jīng)審批的年度取水計劃取水。而且，礦泉水具有水資源和礦產(chǎn)資源的雙重屬性。生產(chǎn)礦泉水還應(yīng)該依法申請采礦許可證。換句話說，水源地的稀缺性一方面幫助企業(yè)建立了較高的行業(yè)壁壘，另一方面又限制了企業(yè)擴大產(chǎn)能。可以想象，隨著行業(yè)發(fā)展，未被開發(fā)的水源地已經(jīng)越來越少。

　　農(nóng)夫山泉近年來新獲得的水源地情況并不樂觀。目前，農(nóng)夫山泉共有10個水源地。主要生產(chǎn)基地仍為2005年以前獲得的浙江千島湖、吉林長白山、湖北丹江口和廣東萬綠湖。而隨著環(huán)保意識增強，農(nóng)夫山泉近年來獲得的水源地取水量則是越來越小，2019年新獲得的水源地取水量僅為504千立方米/年。雖然農(nóng)夫山泉目前擁有的水源地獲批取水量遠大于公司實際生產(chǎn)量，公司短期內(nèi)不存在取水量不足的問題。但集中在浙江、廣東、吉林和湖北水源地的產(chǎn)品也受到運輸半徑限制。

　　農(nóng)夫山泉擁有的可生產(chǎn)礦泉水水源地較少，未來不利于產(chǎn)品升級。此外，農(nóng)夫山泉飲用水平均噸價已經(jīng)連續(xù)下降兩年，公司解釋稱是因為單價較低的大包裝飲用水銷售增加。短期內(nèi)，農(nóng)夫山泉可能面臨毛利率下降風險。

　　農(nóng)夫山泉已經(jīng)收購新西蘭瓶裝水公司Otakiri Springs。招股書披露，農(nóng)夫山泉未來還會尋找合適的并購標的。不過，海外市場相比中國市場更為成熟、成長空間有限。“走出去”的風險著實不小。