新安股份:有機(jī)硅行業(yè)持續(xù)高景氣,全年業(yè)績可期

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：蒲強(qiáng) 日期：2018-05-02

　　業(yè)績簡評(píng)

　　公司發(fā)布一季度業(yè)績,2018年第一季度實(shí)現(xiàn)營收26.6億元,同比增長43.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.59億元,同比增加300.51%至332.55%;扣非凈利潤2.54億元,同比增加364.44%。一季度業(yè)績同比大幅增加主要原因是公司主營產(chǎn)品有機(jī)硅、草甘膦價(jià)格同比提高,去年技術(shù)改造后產(chǎn)銷同比也有所增加導(dǎo)致的。

　　經(jīng)營分析

　　技改并線開工順利,業(yè)績同比環(huán)比顯著增長:公司于2017年三季度開始停產(chǎn)并線,新生產(chǎn)線已經(jīng)于2017年10月底試車,并在年底順利滿產(chǎn),現(xiàn)有有機(jī)硅單體產(chǎn)能34萬噸。一季度公司生產(chǎn)線保持高負(fù)荷開工,生產(chǎn)營銷達(dá)到量價(jià)齊升。

　　行業(yè)集中度提升,供需格局緊張:隨著2017年底新安+合盛新產(chǎn)能順利投放后,有機(jī)硅行業(yè)至2019年中無新增產(chǎn)能。隨著下游需求的領(lǐng)域不斷拓展,目前供不應(yīng)求的格局持續(xù)加劇。一季度有機(jī)硅行業(yè)開工率逐步上行,從75%漲到95%,已達(dá)倒開工瓶頸。我們預(yù)計(jì)2018年有機(jī)硅行業(yè)需求保持穩(wěn)定的10%增長速度,供需緊張格局進(jìn)一步加劇。

　　印度、韓國和歐美需求旺盛,出口大幅增加:2018年DMC價(jià)格已上調(diào)5次,累計(jì)漲幅達(dá)2500元/噸。2017年出口增加70%,18年2月出口同比增加83.3%,環(huán)比增加4.5%,1、2月一共同比增加58.5%。其中出口量最大的目的地為韓國、印度和美國。n關(guān)注五月環(huán)保核查,預(yù)計(jì)未來價(jià)格持續(xù)走強(qiáng):目前有機(jī)硅價(jià)格已達(dá)十年新高,價(jià)格向下傳導(dǎo)有壓力。我們預(yù)測(cè)由于供給關(guān)系緊張,五月環(huán)保加山東上合峰會(huì)影響,未來有機(jī)硅價(jià)格可能會(huì)再創(chuàng)新高,公司保持較高盈利水平。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2018~2020年利潤為10.1億元、11.0億元和13.2億元,EPS分別為1.43元、1.56元、1.87元,對(duì)應(yīng)PE分別為10.6/9.8/8.1倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　有機(jī)硅下游基建、地產(chǎn)行業(yè)需求驟減,影響公司盈利;n下游企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)不順暢,影響行業(yè)格局;

　　有機(jī)硅出口下降,出口目的地大幅提高征收關(guān)稅比例。