風險與利潤總是相輔相成，在賺取期權交易利潤的同時，我們也要管理好相應利潤帶來的風險。單獨買入看漲期權或者看跌期權，能使我們在錯誤地預測走勢時，不至于遭受更多的虧損；單獨的賣出看漲期權或者看跌期權，能賺取相應的權利金，但是一旦判斷錯走勢，便會面臨更多的損失。如果既想賺取趨勢判斷的錢，又想免于遭受更多的風險該怎么辦呢？海外優秀的期權交易員往往采用牛熊價差策略。

　　盡管比單獨的買入（賣出）看漲或者看跌期權復雜，但是牛、熊市價差策略能幫助我們在確定價格目標的時候最小化風險。采用牛、熊價差前需要確定好趨勢，比如，如果認為股指期權行情在2750點到2800點小幅上升，則可以構建牛市價差策略；反之，如果認為行情將從2750點小幅下降到2700點，則構建熊市價差策略。如果確定構建牛市價差，則需要買入一個執行價格較低（如2750點）的看漲或者看跌期權，同時賣出一個執行價格較高（如2800點）同方向的看漲或者看跌期權。搭建熊市價差組合，則需要先賣出一個執行價格較低（如2700點）的看漲或者看跌期權，同時買入一個執行價格較高（如2750點）同方向的看漲或者看跌期權。

　　下圖為牛市看漲期權價差組合，當買入“CALL低”（執行價格為2750點）時，我們支付的權利金成本為90.4點，而賣出“CALL高”（執行價格為2800點）時，可以獲取權利金71.3點，所以該牛市看漲價差組合的價格為19.1點。當我們正確預測走勢時，只要股指漲幅超過19.1點，我們便可獲利。

　　圖為牛市看漲期權價差組合（海通期貨期權部制圖）

　　這里與純粹的買入看漲價差不同，當股指漲幅超過2800點時，我們也無法獲取超過2800點的利潤，即最大獲利30.9點。雖然我們損失了超額利潤，但賣出期權“CALL高”獲取的權利金補償了我們買入期權“CALL低”的權利金。即便我們錯誤地預測了走勢，例如股指從2750點下降到2600點，我們也只需要付出牛市看漲期權的成本價格19.1點，而不是看漲期權90.4點的成本。

　　下圖為熊市看漲價差組合，當賣出“CALL低”（執行價格為2700點）時，我們獲取權利金為87.6點，而買入“CALL高”（執行價格為2750點）時，支付權利金成本120點，即熊市看漲價差組合的價格為32.4點，當股指跌幅超過2717.6點（損益平衡點），我們便可獲利。同樣，熊市看漲價差組合使我們損失部分超額利潤，無法獲取2700點以下的收益，但是彌補了權利金的支付成本以及鎖定了判斷錯走勢時的風險。